Stačí mít kontakt na internetu či být zapsán v obchodním rejstříku. Člověk se ani nemusí dostat do jiných databází a už může očekávat, že mu dříve či později zavolá člověk s unikátní nabídkou bezpečné investice na základě prověřených informací. Kdo volá? S největší pravděpodobností se jedná o vázaného zástupce některého z mnoha investičních zprostředkovatelů pracujících pro obchodníky s cennými papíry. Zdá se to příliš komplikované? Tak složité to zase není.

Obchodník s cennými papíry má licenci České národní banky k obchodování na kapitálových trzích, kde může zajišťovat obchody i pro své klienty. A klienty může získávat nejrůznějšími způsoby – od reklamy, přes pobočky mateřských bank, po investiční zprostředkovatele nebo vlastní vázané zástupce.

Investiční zprostředkovatel je také licencovaný od České národní banky. Ale zatímco získat oprávnění obchodníka s cennými papíry není procházka růžovým sadem, investiční zprostředkovatel musí splnit jen základní formální náležitosti. A tak investiční zprostředkovatelé rostou jako houby po dešti.

Jak investiční zprostředkovatel, tak obchodník s cennými papíry mohou mít pod sebou navázány vázané zástupce. To jsou lidé, kteří jsou registrovaní u České národní banky a kteří získávají koncové klienty.

Je rozdíl, jestli je vázaný zástupce navázaný na investičního zprostředkovatele, nebo na obchodníka s cennými papíry. Pod obchodníkem s cennými papíry může získávat obchody pouze pro tohoto obchodníka. Pod investičním zprostředkovatelem může využívat obchodníků víc. Zní to jako výhoda i pro klienta, ale není.

Potíž vázaných zástupců pod investičním zprostředkovatelem s možností uzavírání obchodů pod více obchodníky s cennými papíry tkví v obtížné kontrolovatelnosti. A doplácí na to klient. U investičních zprostředkovatelů se mnohem hůře dokazuje tzv. churning – obchodování s cílem maximalizace počtu a objemu obchodů za účelem získání vyšších provizí.

Obchodníků s cennými papíry je poměrně málo. Díky tomu se mnohem snáze dohlížejí ze strany ČNB. Obchodníci nepochybně nejsou svatí, ale bedlivý dohled národní banky je nutí chovat se ke klientům vstřícně – a v případě přehmatů jsou tvrdě trestáni. Musí být vybaveni např. systémem na sledování nadměrného obchodování, a tak churning ze strany obchodníků příliš nehrozí.

ČNB trestá i investiční zprostředkovatele a konkrétní vázané zástupce. Je jich ale moc, a tak se potrestání dostane jen na některé z nepoctivců. Navíc než se stížnosti poškozených klientů dostanou k dohledu, investiční zprostředkovatel ukončí činnost a na jeho místě vyroste několik nových.

Pokud by investiční zprostředkovatel obchodoval s klientskými prostředky přes jediného obchodníka, jeho systém by pokus o churning odhalil. A tak investiční zprostředkovatelé spolupracují s více obchodníky. A když v Česku začne dohled přitvrzovat, obchodníci s cennými papíry tlačeni dohledem ČNB zatlačí na své investiční zprostředkovatele, ti se jen usmějí, otočí se k obchodníkovi zády a peníze klientů přesměrují k zahraničním obchodníkům s cennými papíry. Třeba na Kypr.

Snaha o ochranu klientů se tak mine zcela účinkem – obchodníci přijdou (a již přicházejí) o klienty získané investičními zprostředkovateli, protože ti je odvedou do zahraničí, a ČNB ztratí veškeré možnosti držet nad klienty ochrannou ruku. Ze strany obchodníků s cennými papíry se tak množí otázky, zda by nebylo lepší zakázat investičním zprostředkovatelům nabízet obchodování s akciemi. Vázaní zástupci by tak museli být navázáni přímo na obchodníky – a ti by si je již ohlídali, aby sekali latinu podle požadavků dohledu.


zdroj:
www.investujeme.cz

Zdroj: www.investujeme.cz

SKRÝT DETAIL

Na základě aktuálního přístupu ČNB v rámci výkonu státního dohledu investičních zprostředkovatelů bylo v některých případech ČNB konstatováno porušení povinnosti investičního zprostředkovatele, kdy z jeho strany nedošlo ke stanovení tzv. havarijního plánu pro případ nenadálých událostí, čímž dle názoru ČNB se investiční zprostředkovatel měl v období do 31.12.2010 dopustit porušení ustanovení § 32 odst. 4 písm. d) zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů (dále jen „ZPKT“) a navazujícího ustanovení § 21 odst. 1 písm. b) vyhlášky č. 237/2008 Sb., o podrobnostech některých pravidel při poskytování investičních služeb (dále jen „vyhláška č. 237/2008“) a v období od 1.1.2011 dopustit porušení ustanovení § 32 odst. 4 písm. d) ZPKT a navazujícího ustanovení § 21 odst. 5 písm. c) vyhlášky č. 123/2007 Sb., o pravidlech obezřetného podnikání bank, spořitelních a úvěrních družstev a obchodníků s cennými papíry (dále jen „vyhláška č. 123/2007“).

V souvislosti s výše uvedeným přístupem ČNB níže uvádíme naše stanovisko v této věci.

Povinnost vytvořit a udržovat bezpečnostní plány pro mimořádné situace, včetně situací havarijních a krizových, není dle našeho názoru součástí kontrolních a bezpečnostních opatření pro zpracování a evidencí informací, jak uvádí ČNB, ve smyslu ust. § 21 odst. 1 písm. b) vyhlášky č. 237/2008 Sb. a následně ust. § 21 odst. 5 písm. c) vyhlášky č. 123/2007 Sb., ale součástí řízení operačního rizika, které bylo pro obchodníky s cennými papíry do 31.12.2010 podrobněji upraveno v § 15 odst. 2 vyhlášky č. 237/2008 Sb. a od 1.1.2011 v § 27 vyhlášky č. 123/2007 Sb. (viz. příloha č. 1 této vyhlášky s označením „Podrobnější vymezení některých požadavků na řízení vybraných rizik“, část III „tržní riziko“).

Zmíněná ustanovení definují, že cit.: „Obchodník s cennými papíry vytvoří a udržuje pohotovostní plány pro mimořádné situace, včetně situací havarijních a krizových a pro obnovu činností a k zajištění schopnosti průběžně vykonávat činnosti a k omezení ztrát v případě významného narušení činností“.

Z ustanovení § 4 vyhlášky č. 237/2008 Sb. upravující rozsah působnosti této vyhlášky vůči investičním zprostředkovatelům potom vyplývá, že § 15 této vyhlášky, tedy řízení operačního rizika, se na investiční zprostředkovatele nevztahoval. Stejným způsobem je upravena osobní působnost v § 3 odst. 4 vyhlášky č. 123/2007 Sb., ze které vyplývá, že na investiční zprostředkovatele se nevztahuje ust. § 27 této vyhlášky.

Interpretací výše uvedených ustanovení právních předpisů docházíme k závěru, že zákonodárce vyloučil investičního zprostředkovatele z povinnosti řídit operační riziko, jejíž součástí je povinnost vytvořit a udržovat pohotovostní plány (havarijní plány) pro mimořádné situace, včetně situací havarijních a krizových a pro obnovu činností.

Bez ohledu na výše uvedené COMPLY F&L doporučuje investičnímu zprostředkovateli, aby za účelem zlepšení vnitřního řídicího a kontrolního systému přijmul vnitřní předpis, který bude upravovat řešení mimořádných situací ve společnosti a současně tak předešel potenciálnímu konfliktu s ČNB.


COMPLY F&L

Zdroj: COMPLY F&L

SKRÝT DETAIL

Více informací na:
http://www.cnb.cz/miranda2/export/sites/www.cnb.cz/cs/faq/K_rozsahu_primerenych_znalosti_a_zkusenosti.pdf

Zdroj: ČNB

SKRÝT DETAIL

"Churning" neboli nadměrné obchodování­ je ČNB považováno za poskytování­ investiční­ch služeb investiční­m zprostředkovatelem v rozporu s odbornou péčí­, při kterém investiční­ zprostředkovatel systematicky upřednostňuje vlastní­ ekonomické zájmy nad ekonomickými zájmy zákazní­ka.

K churningu potom dochází­ v situaci, kdy investiční­ zprostředkovatel prostřednictví­m svých zaměstnanců nebo vázaných zástupců poskytuje zákazní­kovi s neodpoví­dají­cí­m investiční­m profilem investiční­ poradenství­ takovým způsobem a frekvenci, v důsledku kterého následně zákazní­k podává pokyny k obchodům s investiční­mi nástroji v jemu nepřiměřené frekvenci a objemu, přičemž provize z těchto obchodů přináležejí­cí­ investiční­mu zprostředkovateli je neÚměrně vysoká hodnotě portfolia zákazní­ka.

Pro určení­, zda u zákazní­ka může docházet k nadměrnému obchodování­, slouží­ primárně dva tzv. kvantitativní­ ukazatele vztahují­cí­ se hodnotě majetku zákazní­ka. Těmito jsou "ukazatel obratu na Účtu zákazní­ka" (turnover rate) a "ukazatel výše nákladů ve vztahu k majetku zákazní­ka" (cost to equity). Definice těchto ukazatelů je obsažena v ní­že přiložené zprávě ČNB.

V souvislosti s tí­mto je ovšem třeba zmí­nit, že překročení­ ČNB stanovených hodnot těchto dvou ukazatelů automaticky neprokazuje existenci nadměrného obchodování­ na Účtu zákazní­ka, ale tyto je vždy třeba zkoumat v souvislosti s další­mi podmí­nkami, jakými jsou zejména otázka existence "kontroly investiční­ho zprostředkovatele" nad zákazní­kovým Účtem (tzn. do jaké mí­ry se zákazní­k ří­dí­ investiční­mi radami zprostředkovatele), investiční­ profil zákazní­ka (zdali zákazní­k požaduje frekventované (intraday) obchodování­ a je si přitom vědom negativní­ch aspektů s tí­m spojených) a individuální­ charakter investiční­ služby pro zákazní­ka (např. využí­vání­ Úvěrů pro obchodování­ s investiční­mi nástroji, kdy častější­ obchodování­ je v některých situací­ch nutností­.)

V souvislosti s tí­mto si Vás dovolujeme upozornit na skutečnost, že ČNB ve zmí­něném stanovisku rovněž zdůrazňuje často opomí­jenou povinnost investiční­ho zprostředkovatele, kterou je povinnost informovat zákazní­ka před poskytnutí­m služby o výši své provize za poskytnutou investiční­ službu (např. za zprostředkování­ obchodu) nebo o způsobu její­ho stanovení­. Důvodem, proč byla tato povinnost investiční­m zprostředkovatelům uložena, je, aby měl zákazní­k možnost posoudit mí­ru nezávislosti poskytovaného investiční­ho poradenství­ a poměr provize investiční­ho zprostředkovatele z jí­m doporučovaného obchodu ke svému vlastní­mu zisku.

Skutečnost, že shora popsaný postoj ČNB není­ v současnosti pouze teoretickým stanoviskem orgánu dohledu, dokládají­ probí­hají­cí­ státní­ kontroly v sí­dlech investiční­ch zprostředkovatelů a zpří­snění­ interní­ch pravidel obchodní­ků s cennými papí­ry pro své spolupracují­cí­ investiční­ zprostředkovatele.

Zprávu ČNB k nadměrnému obchodování­ naleznete zde: http://www.cnbprovsechny.cnb.cz/cs/osobni_finance/investice/moznosti_investovani/churning.html

Zdroj: COMPLY F&L s.r.o.

SKRÝT DETAIL

Pravomocné rozhodnutí­ bankovní­ rady ČNB je dostupné pod následují­cí­m odkazem: http://www.cnb.cz/cs/verejnost/pro_media/tiskove_zpravy_cnb/2011/20111212_capital_partners.html

Zdroj: Česká národní banka

SKRÝT DETAIL